Německý DAX v tichosti válcuje trhy: Za rok přidal třetinu a pokračuje v lákání kapitálu
Čtěte e15 v Googlu přednostně
Nastavte si e15 jako preferovaný zdroj a naše články uvidíte ve vyhledávání výš.
Trochu ve stínu dění na amerických trzích svá historická maxima nyní posouvá německý index DAX. Ten za poslední měsíc přidal téměř pětinu, zatímco jeho americký protějšek S&P 500 doručil (pěkných) šest procent. Za rok pak DAX vyskočil o více než třicet procent.
Co je za takovým růstem indexu „nemocného muže“ Evropy, tedy Německa? Nabízí se vysvětlení ve smyslu dočasného útěku kapitálu z USA po Trumpových celních veletočích. Růst DAX ale začal již před Trumpovým strašením cly, ta ho naopak poslala (logicky a dočasně) dolů. Lepším vysvětlením je jednak ocenění, dále výsledek únorových německých voleb, a hlavně zajímavá struktura německého indexu. Ta se liší od ostatních „zkostnatělých“ evropských indexů i od amerického hlavního indexu, který je nyní hlavně sázkou na IT.
V posledních dvou letech do začátku roku 2025 došlo v rámci IT/AI horečky a nadšení ze zvolení Trumpa v USA k rozevření nůžek v ocenění trhů. Německý index tak byl na začátku letošního roku pohledem očekávaného P/E oceněn skoro na polovině amerického. To nemohly trhy ignorovat, obzvlášť při pohledu na rizikovost. Americké desetileté dluhopisy mají ne bezdůvodně výnos zhruba 4,5 procenta proti 2,5 procenta u německého ekvivalentu. Aktuální rozdíl v ocenění mezi DAX (s očekávaným P/E okolo 16násobku) a S&P 500 je pak při zohlednění výnosů dluhopisů stále masivní.
Německo pak po volbách zahájilo velké investice do infrastruktury a obrany, takže se u něj přes riziko amerických cel a slabého autoprůmyslu čeká růst ekonomiky přes procento. DAX přitom nabízí expozici právě vůči infrastrukturnímu/obrannému balíku. Průmysl má v indexu čtvrtinový podíl (Siemens, Rheinmetall a další) a v indexu jsou i tituly s přímou expozicí na dlouhodobou elektrifikaci ekonomiky jako E.ON a RWE a opět Siemens. IT má přitom v indexu druhý největší (skoro pětinový) podíl hlavně díky SAP, který může z AI dlouhodobě těžit stejně jako hyperscalers v USA. Není proto divu, že se u DAX po mírném oživení letos očekávají v následujících dvou letech růsty ziskovosti okolo 15 procent. To už je důvod německý trh sledovat.
