Nahrazení koruny společnou evropskou měnou eurem dnes nabralo jasnějších obrysů, když byl zveřejněn dokument nazvaný Strategie přistoupení ČR k eurozóně. Ministerstva financí a průmyslu spolu s centrální bankou zde uvádějí jako nejbližší reálný termín přijetí eura roky 2009 až 2010. To není pro finanční trhy žádným překvapením. Již delší dobu je jasné, že přijetí eura před rokem 2008 je pro ČR nereálné, protože není schopna krotit fiskální deficit. Ten totiž letos více než dvojnásobně překročí požadavek tzv. maastrichtských kritérií. Kdy přesně ale budeme schopni tento požadavek splnit, zatím nevíme. Reforma veřejných financí totiž mluví pouze o tom, že v roce 2006 by měl deficit veřejných financí poklesnout na 4% HDP. To je přitom nedostatečné, protože pro vstup do eurozóny potřebujeme jen 3%. Centrální banka se dále v dokumentu zavázala i v budoucnu cílovat inflaci. To bude podle nás velmi složité ve chvíli, kdy vstoupíme do systému ERM II, kde se bude muset kurz měny pohybovat v úzkém pásmu od centrální parity. Centrální banka tak totiž získá dva cíle, inflaci a kurz, přičemž nástrojem jí budou v zásadě jen úrokové míry. Navíc dlouhodobé úrokové míry, které z velké části vycházejí z úrokových sazeb centrální banky, se budou muset blížit k sazbám v eurozóně, takže ani s nimi nebude moci ČNB manipulovat zcela volně. I její jediný nástroj tak bude mít omezené možnosti. ERM II tak nepochybně přinese centrální bance velké starosti. Krom toho tento systém bude náchylný k útokům na domácí měnu tak, jak jsme to viděli počátkem letošního roku v Maďarsku. ČR proto potřebuje setrvat v systému ERM II co možná nejkratší dobu. To je ovšem zatím jen hudba vzdálené budoucnosti. Do systému ERM II podle nás nevstoupíme dříve jak v roce 2007. Rok 2008 je ale daleko pravděpodobnější. V žádných dokumentech státních orgánů jsme ale zatím nenalezli to nejdůležitější, a to, jaký bude směnný kurz koruny k euru při přechodu na jednotnou měnu. To je přitom logické. Dokud totiž nebude stát vědět, kdy euro přijme, jak by mohl znát kurz? Ideální kurz zafixování koruny k euru se totiž bude v čase měnit a bude proto jiný v roce 2008 a v roce 2011. Domníváme se, že čím později do eurozóny vstoupíme, tím víc se ideální kurz bude pomalu posouvat k silnějším hodnotám. Za tuto dobu se díky sílícímu kurzu podaří více sblížit cenové hladiny v eurozóně a u nás, což zabrání růstu inflace po přijetí eura. Krom toho čím více budeme mít času na sladění hospodářského cyklu s naším největším obchodním partnerem Německem, tím lépe se budeme schopni vypořádat s jednotnou měnovou politikou řízenou z Frankfurtu. Ta totiž nastavuje úrokové sazby pro celou eurozónu a ne pro jednotlivé země. Jednotné úrokové sazby pak mohou působit v jedné části eurozóny jako lék a v jiné jako jed. Myslíme si proto, že přijetí eura před rokem 2010 by ekonomice přineslo více negativ než pozitiv. Dnešní obchodování s korunou věnovalo zveřejnění dokumentu minimální pozornost, protože nepřinesl žádné překvapení. Koruna byla stejně jako včera ovlivňována především technickými faktory. V průběhu dne jsme několikrát viděli snahu o prolomení psychologické hranice 32 korun za euro, ale ani jednou se to dlouhodobě nepodařilo. Koruna se tak pozdě odpoledne pohybuje jen nepatrně silnější, než ráno seanci zahajovala. Vladimír Pikora