ČNB dnes zveřejnila platební bilanci za první čtvrtletí roku 2003. Ze statistiky vyplynulo, že zatímco deficit běžného účtu dosáhl 16,3 mld. Kč, přebytek finančního účtu činil 35,3 mld. Kč. Deficit běžného účtu byl tak bez problému pokryt přebytkem finančního účtu. To zjednodušeně řečeno znamená, že poptávka po devizách byla více než uspokojena jejich nabídkou. V ekonomice proto není makroekonomicky opodstatněný tlak na výraznou změnu kurzu směrem k slabším hodnotám a spíš by měla převažovat dlouhodobá posilující tendence. Krátkodobě to ale samozřejmě platit nemusí. Běžný účet zaznamenal zlepšení díky meziročně nižšímu deficitu čistého exportu. Běžnému účtu pomohly i nižší úrokové sazby, které snížily hodnotu vyplácených úroků do zahraničí. Přebytek finančního účtu byl dán přílivem přímých zahraničních investic, jejichž dolarová hodnota oproti minulému čtvrtletí mírně vzrostla. V korunách si však investice díky nedávnému oslabení dolaru mírně pohoršily. ČR by přitom potřebovala, aby přímé zahraniční investice výrazně vzrostly. Investice jsou totiž klíčem k rychlejšímu růstu životní úrovně. Bohužel dokud bude světový hospodářský růst skomírat, nebudou mít zahraniční investoři velkou chuť investovat. To ukazuje, že je ČR jen malým kolečkem v globální ekonomice a dokud se neroztočí ostatní kolečka celosvětové ekonomiky, nebude se točit ani to naše. Portfoliové investice tlačily finanční účet dolů. Důvodem bylo to, že české subjekty díky nízkým výnosům na domácích kapitálových trzích začaly v poslední době více investovat do zahraničí. Zájem byl přitom hlavně o dluhopisy, což vzhledem k propadu akciových trhů před válkou v Iráku bylo pochopitelné. V budoucnu se trend ale pravděpodobně přikloní spíš k akciím s tím, jak budou investoři spekulovat na růst jejich cen. Opět se tedy ukazuje, že investoři zapomínají na kurzové riziko. V současnosti je kurz koruny relativně stabilní a investice do zahraničí proto mohou být zajímavé. To ale nebude trvat dlouho. Až začne koruna posilovat, spolkne značnou část akciových zisků. Investování do zahraničních instrumentů je proto v delším horizontu velmi rizikové. Ačkoli by měla koruna na dnešní data zareagovat posílením, nestalo se tak. Důvodem bylo to, že statistika byla více méně v souladu s očekáváním trhu a v kurzu byla již odražena. Namísto platební bilance věnovala proto koruna pozornost maďarskému forintu, jehož hodnota byla dnes výrazně devalvována. Centrální parita byla posunuta z 276,1 HUF/EUR na 282,36 HUF/EUR. Forint díky tomu na devizovém trhu oslabil na nejnižší hodnotu od května 2001. Negativní sentiment se potom rychle přenesl do ČR, Slovenska i Polska. Negativní sentiment by ale mohl brzo vyprchat, pokud zítra sníží ECB své úrokové sazby. Maďarsko chce devalvací podpořit konkurenceschopnost ekonomiky. My se však obáváme, že výsledkem bude jen rozčarování zahraničních investorů, jimž se investice do maďarských aktiv naráz znehodnotila. Vladimír Pikora