Navzdory tomu, že se neobjevily žádné nové informace o stavu domácí ekonomiky, koruna dále mírně posílila. Zatímco brzo ráno se kurz pohyboval kolem 31,70 CZK/EUR, pozdě odpoledne se pohyboval kolem 31,64 CZK/EUR. Zdá se, že se v kurzu začínají po delší době opět více projevovat spekulanti. Ti sází na brzké zvýšení úrokových sazeb u nás a zachování sazeb v eurozóně. Zvýšení úrokových sazeb podle nás ale není záležitostí nejbližších týdnů a nebude nikterak výrazné. Nedomníváme se tak, že by to měl být důvod k citelnému posílení koruny. Zítřejší obchodování by mohl ovlivnit výsledek zahraničního obchodu. Pokud by byl nečekaně nízký, mohlo by to spekulantům nahrát více do karet a naopak. Dnešek nám přinesl nové informace o vývoji německé ekonomiky. Podle dnes potvrzených dat vzrostla největší evropská ekonomika v prvním kvartále oproti předešlému kvartálu o 0,4%. To v meziročním vyjádření, na které jsme zvyklí z našich statistik, znamená růst o 1,5%. Vezmeme-li v úvahu, že ještě koncem roku 2003 dosahoval meziroční růst jen 0,2%, je vidět, že německá ekonomika skutečně poskočila nahoru. To je ovšem vidět i z mezikvartálních statistik, protože současný vzestup je nejvyšší za poslední tři roky. Při pohledu na strukturu růstu je ovšem vidět, že německá ekonomika těží jen z rostoucího exportu. Ten vzrostl za první tři měsíce roku oproti posledním třem měsícům roku 2003 o 4,6%. Investice naopak klesaly a to jak do strojů a zařízení tak i do staveb. Spotřeba domácností, která táhla v posledním roce českou ekonomiku, v Německu stagnovala. Snížení daní ekonomice nepomohlo, protože bylo vyváženo strachem z vysoké nezaměstnanosti. Z rozboru růstu je patrné, že hospodářské zotavení nemá dostatečně široké základy. Stačilo by, aby se celosvětové oživení zastavilo, a německý růst by byl u konce. To by pravděpodobně velmi negativně ovlivnilo i růst celé EU. O tom, že nás v Německu letos nečeká žádný boom svědčí dnešní index podnikatelského sentimentu IFO, který poklesl z dubnových 96,3 bodu na 96,1 bodu. Podnikatelé podle indexu hodnotí hůře stávající podmínky ekonomiky, ale na druhou stranu mají mírně lepší očekávání budoucnosti. Index IFO má přitom velmi dobré predikční vlastnosti. Dá se tedy očekávat, že růst v následujících měsících se nezastaví, ale mohl by mírně zpomalit. Velkým rizikem zpomalení růstu je podle nás zejména vysoká cena ropy, která začala na světových trzích zase šplhat nahoru. Pokud by současné vysoké ceny rostly dále nebo se ještě po několik měsíců držely na současných hodnotách, mohl by růst německé ekonomiky ustat. Toto riziko pravděpodobně vidí i Evropská centrální banka (ECB). Nedivili bychom se proto, kdyby ECB zareagovala na dlouhodobý růst cen a snížila úrokové sazby, aby pomohla ekonomice ustát vysoké náklady. Tento scénář je však zatím neaktuální. Centrální banka by zasáhla až ve chvíli, kdy by vysoká cena ropy představovala skutečně velkou hrozbu. Z pohledu ČR je dnešní statistika samozřejmě příznivá, protože pokud se německé oživení nezastaví, dá se očekávat také vyšší poptávka po českém zboží. To by znamenalo růst ekonomiky a pokles nezaměstnanosti. Vladimír Pikora