Finanční trhy dnes po celý den nervózně čekaly na výsledek zasedání centrální banky. V průběhu dne jsme viděli pozvolné oslabování koruny, když si investoři nebyli jistí tím, co učiní centrální banka. Většinu dopoledního oslabení však umazala po obědě, kdy centrální banka oznámila, že svou tiskovou konferenci posouvá na později odpoledne. Bylo tak vidět, že mezi centrálními bankéři panuje nejednota. ČNB si však nakonec vzala k srdci naši včerejší radu, že musí trh překvapit. To se také stalo, když krátce před čtvrtou hodinou rozhodla, že od zítřka snižuje svou dvou týdenní repo sazbu ze 3,75% na 3,00%. Snížení o 75 bazických bodů téměř nikdo nečekal. Z pohledu silné koruny a úrokových sazeb tím centrální banka udělala vše, co mohla. Již zítra totiž budeme mít nižší úrokové sazby než v EMU, což pro zahraniční investory snižuje atraktivitu České republiky, kde až doposud na úrokovém diferenciálu vydělávali. Tím, že centrální banka snížila sazby, ale na druhou stranu pustila uzdu inflaci. Dnešní rozhodnutí se proto na jaře a v létě příštího roku odrazí v prudkém růstu spotřebitelských cen. Jedná se však také o impuls pro hospodářský růst, který bude navrch podpořen uvolněnou fiskální politikou. Rychlejší růst ekonomiky se pak opět projeví v sílící koruně a v přílivu dalších zahraničních investic. Centrální banka tak dnešním rozhodnutím problém neodstranila, ale pouze ho přesunula do budoucna. V budoucnu už ovšem kvůli výrazně vyšší inflaci nebude mít možnost dále snižovat úrokové sazby. Pokud s korunou chce bojovat, nezbývá jí než vstoupit na trh a intervenovat. Úrokový diferenciál totiž nestál za silnou korunou. O tom svědčí i to, že snížení sazeb oslabilo korunu v první půl hodině po snížení sazeb jen o 20 haléřů, což včera zvládl i premiér Špidla svým vyjádřením o privatizaci Českého Telecomu. Snížení sazeb pod úroveň Evropské centrální banky na druhou stranu ale umožní centrální bance výhodně intervenovat. Prostředky v devizových rezervách, které se při intervencích budou nafukovat, totiž bude moci ČNB za výhodnějších podmínek než doma zúročit v zahraničí. V případě dalšího posilování měny to však bude ve vyjádření v korunách stejně ztrátové. Rostoucí inflace donutí centrální banku k prudkému zvyšování sazeb v příštím roce až o 150 bodů, čímž budou intervence opět dražší. Ten, kdo uvažuje o úvěru, by proto měl spěchat. V několika příštích měsících budou úrokové sazby nejnižší v horizontu několika let. Vyplatí se proto zafixovat si dnešní sazby na delší období. Koruna bude v nejbližších hodinách ještě pravděpodobně mírně oslabovat, když se centrální banka asi uchýlí k malým skrytým intervencím. Ty se doposud totiž ukázaly jako jediný nástroj vhodný ke zkrocení silné koruny. Ve chvíli, kdy však zcela opustí trh, začne koruna opět posilovat. Dnešní rozhodnutí nehodnotíme příliš kladně, protože ukazuje, že centrální banka opět ustoupila silné lobby exportérů, čímž rezignovala na svůj prvořadý cíl nízké inflace. Tu přitom odhaduje pro konec roku 2003 ve velmi široké pásmu 1,8% až 3,2%, který je navrch velmi optimistický. My očekáváme inflaci vyšší.