Kdo sleduje český a slovenský tisk, musí dojít ke skeptickému názoru, že lidé jsou nepoučitelní. Finanční vydřiduši řádí od Aše až po Čiernou pri Čope. Desítky tisíc důvěřivých klientů přišly o mnoho miliard českých nebo slovenských korun. Na Slovensku spadla lavina krachů pyramidových schémat slibující "zaručené" zisky v desítkách procent ročně. Tato finanční katastrofa má jména BMG Invest, AGW, Horizont - a to jsou jen některé nejviditelnější ukázky. Společné znaky: sliby vysokých fixních výnosů, obskurní investiční strategie, časté používání termínu "obchodní tajemství", distribuce prostřednictvím sítě dobře placených agentů. V žádném z těchto případů nešlo o podílový či investiční fond regulovaný Komisí pro cenné papíry nebo jiným podobným orgánem. Aby bylo jasno: za vyšší slibované výnosy se musí vždy a bez výjimky platit vyšším rizikem. Následující tabulka zobrazuje tzv. spread amerických dluhopisů, což je rozdíl oproti výnosům bezpečných vládních dluhopisů. Vidíme, že čím horší rating, tím vyšší výnos. U spekulativních dluhopisů s ratingem Caa či CCC s dobou splatnosti 30 let můžeme doufat ve výnos o 9,2 procenta vyšší než u vládních dluhopisů, avšak riziko tohoto typu cenných papírů je velmi vysoké - vyšší, než riziko "blue-chip" akcií velkých stabilních podniků. Vyžadujeme-li bezpečí, musíme se definitivně rozloučit s vidinou vysokých výnosů. able border="3" width="100%" bordercolor="#000080">
Spread amerických podnikových dluhopisů (v setinách procentního bodu) Rating Doba splatnosti (v letech) 1 3 5 10 30 Aaa/AAA 33 53 57 90 108 A1/A+ 70 86 93 127 149 A2/A 73 88 95 129 152 A3/A- 76 90 98 132 155 Baa1/BBB+ 93 116 130 192 214 Baa2/BBB 98 124 135 197 219 Baa3/BBB- 103 129 140 202 224 Ba2/BB 350 370 380 420 440 Ba3/BB- 360 380 390 430 450 B2/B 520 540 570 650 700 Caa/CCC 735 755 780 870 920 Zdroj: www.bondsonline.com Investice do dluhopisů, i těch se spekulativním ratingem, mají však jednu výhodu: riskujeme pouze "poctivé" selhání emitenta, riziko vytunelování je velmi nízké. Na rozdíl od pyramidových schémat (která ze své podstaty dříve či později prostě musí zkrachovat či stát se obětí tunelářů) má investor vlastnící spekulativní dluhopisy reálnou šanci slušného výnosu. V českých zemích jsme "pyramidový" skandál měli v poslední době jenom jeden (ačkoli i to je příliš). Rozmohly se ovšem pokoutní makléřské firmy slibující rychlé zisky prostřednictvím spekulací na měnovém a komoditním trhu. Agenti těchto firem vybírají oběti podle telefonního seznamu, slibují rychlé a bezpečné výnosy, někdy připraví i "představení", v jehož rámci ukáží klientovi profesionálně vyhlížející "dealing room" - velkou místnost plnou počítačů, telefonů a důležitě se tvářících mladých mužů v oblecích. Čeští klienti (vesměs bohatší lidé - podnikatelé, manažeři, dobře placení profesionálové) přišli podle odhadů o finanční prostředky v řádech stovek miliónů dolarů. Když odhlédneme od faktu, že mnohé z těchto firem jsou čistě podvodné - spekulace před klientem pouze předstírají a veškeré kulisy jsou pouze kašírované - je užitečné vědět, jaký je skutečný ziskový potenciál krátkodobých komoditních a měnových spekulací. Následující rada pochází z knihy Od píky - Listy zbohatlého obchodníka synovi, která vyšla v českém překladu v roce 1906. Pan John Graham z Chicaga (známý na burze pod jménem "Starý drak Graham", jak stojí v úvodu knihy) píše synovi o komoditních spekulacích toto: "Je bezpečnějším děcku hrát si na břehu staré tůně, nežli muži zkoušet štěstí své na burse. Z počátku se to zdá býti sice příjemným a jistým, než se však naděješ, už jsi v hlubinách. Celá bursa je sice jen třicet stop dlouhá, při tom však pekla se dotýká. Hrát na burse znamená uzavírat obchody na samém okraji propasti. Člověk tu kupuje něco, co nikdo nemá a prodává, co sám nemá. Zkušenost nás učí, že čistý zisk z ničeho je zase nula. (...)" Starý pan Graham sice neměl žádné školy, avšak jeho životní zkušenosti s obchodováním na komoditní burze přesně odpovídají teoretickému poznatku, ke kterému koncem 19. století dospěl francouzský fyzik Louis Bachelier: průměrný zisk komoditního spekulanta je roven nule. Krátkodobé výkyvy burzy jsou nepředvídatelné a na dlouhodobý růstový trend se (na rozdíl od trhu akcií či obligací) nelze spoléhat. Zvláště rizikové jsou spekulace s vypůjčeným kapitálem a krátké prodeje ("člověk prodává něco, co sám nemá"), při nichž nezkušený spekulant může prodělat i mnohonásobek investovaného majetku. Velkoobchodník s dobytkem Graham měl i svérázný, avšak velmi rozumný pohled na vztah mezi výnosy a riziky: "Musíš pochopit, že dollar zrovna tak, jako kůň, nesmí se přetížit. Táhne-li tři procenta, má náklad malý; šest procent - přiměřený; když Ti táhne deset procent, pak pozor, aby nezačal trucovat; táhne-li Ti dvacet procent, tu si dej dobrý pozor, dělá-li to proto, že je výtečným koněm, anebo z pouhé poddajnosti, která ho naprosto vysílí. Jakmile táhne sto procent, tu je na závodní dráze, a závody jsou dollaru stejně nebezpečné jako koni, jenomže po dollaru nezbyde ani zdechlina, kterou je v klihovaru možno prodat." Srovnáme-li tyto více než sto let staré zkušenosti s moderními výzkumy výnosů a rizik různých typů cenných papírů, zjistíme, že starý dobytkář Graham by se velmi dobře shodl s profesory moderní teorie portfolia Ibbotsonem a Sinquefieldem. Některé zkušenosti jsou zkrátka věčné. (Podle českého a slovenského tisku a knihy Investiční strategie pro třetí tisíciletí, druhé vydání, Grada 2001)